[摘要] 随着中国证券市场的不断壮大，上市公司数量的不断增加，证券在社会经济生活中的地位越来越重要，相应上市公司的财务状况、经营状况、盈利能力以及发展前景就成为各类人士关心的问题。正确、公正地评价上市公司的财务状况，并进行实战财务分析，已成为财务分析人士的重要工作。
关键词：聚类分析、主成分分析、综合评价

　　 [正文] 我国已经正式加入WTO，各行各业将面临新的机遇和挑战。而对于中药行业来讲有着资源垄断的优势。随着人口老龄化、国民经济持续稳定的增长、医学模式的变化、化合物新药研制的投入巨大和研制新的化合物的难度越来越大，天然药物不断吸引着投资资金的进入，其发展前景看好，相应的中药行业的佼佼者更是被投资者所关注的对象。

　　 本文以中药行业的上市公司为研究对象，采用统计分析方法中的主成分分析和聚类分析法，并结合SPSS统计分析软件对这些公司的业绩进行全面、综合的评价，使我们能够透过财务报表的数据看清上市公司的财务状况、经营状况、盈利能力和发展前景。一方面这些数据比较容易取得，另一方面可以为投资者、债权人、政府管理部门、证券分析人士乃至公司员工提供更直观、可用的信息，促进各上市公司尽快走向市场竞争，指导投资者进行理性投资、降低风险，使我国的证券市场得以健康稳步的发展。

一、 公司评价指标的确立

（一）指标体系的确立

　　 对公司的业绩进行评价分析，就要从公司的偿债能力、获利能力、运营能力等方面去研究，围绕这三方面来选取指标。要求所选取的每一项指标只能反应公司某一方面的情况，因此所选择的指标必须具有代表性，这样综合起来进行分析才能对公司的业绩做出比较准确、全面的评价。

解释各指标的含义：

　　 X1也称股东权益报酬率,它是一定时期企业的净利润与股东权益的比率,用于评价企业获利能力的一个重要财务指标,反映企业股东获取投资报酬的高低.该比率越高说明企业的获利能力越好。

　　 X2是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率越大财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。

　　 X3是企业流动资产和流动负债的比率，反映偿还短期债务的能力是正指标。

　　 X4也称总资产利用率，是企业销售收入与资产总额的比率，用于分析企业全部资产的使用效率是正指标。

　　 X5是企业销售收入与流动资产的比率，反映企业全部流动资产的利用效率是正指标。

　　 X6也称资产收益率、投资报酬率，它是一定时期企业的净利润与资产总额的比率,主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力它反映了企业总资产的利用效率是正指标。

　　 X7是企业净利润与成本费用总额的比率。它反映企业生产经验过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系，这一比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。

（二）数据的来源及说明

　　 数据来源于中国证券报社策划监制的光盘—2001年上市公司中报大全，经过整理和公式推算后得到的。在具体确定研究对象时，虽然有的公司主营业务中包括了生产、销售中药，但是已经归属于医药制造业，因此在确定研究对象时就没有考虑这部分，只选择了以下15家属于中药行业的上市公司进行数量分析，即数据如下：

二、 数量分析的基本思想

（一）聚类分析法

　　 俗话说：“物以类聚，人以群分”。在自然科学和社会科学等各领域中，存在着大量的分类问题，聚类分析就是研究“物以类聚”的一种多元统计方法。由于该方法应用方便，分类效果较好，因此越来越为人们所重视。这种方法是将各个研究对象按照性质上的亲疏和相似程度进行分类，以达到对类的事先了解和确定。聚类分析的目的把分类对象按一定的规则分成若干类，这些对象在某种意义上倾向于彼此相似，而在不同类里的对象倾向于不相似。聚类分析能够用来概括数据而不仅是为了寻找“自然的”或“实在的”分类。例如在选拔少年运动员时，对少年的身体形态、身体素质、生理功能的各种指标进行测试，据此对少年进行分类，分在同一类里的较为相近。类确定好后，可以根据各类的样本数据得出选拔的判别规则，作为选拔的依据。

　　 聚类分析还提供了十分丰富的分类方法，其中系统聚类法是聚类分析诸方法中用得最多的一种，其基本思想是最初将每一个研究对象各自作为一类，并规定各研究对象之间的距离，以及类与类之间的距离。然后将距离最近的两类合并成一个新类，计算新类与其他类之间的距离；重复进行两个最近类的合并，每一次减少一类，直到所有的研究对象都合并为一类为止。常用的系统聚类的方法有最短距离法、最长距离法、中间距离法、类平均法和重心法等等。

（二）主成分分析法

　　 在经济实证问题研究中，为了全面、系统地分析问题，人们往往考虑众多对经济过程有影响的指标。较多的指标不仅会带来分析问题的复杂性，而且这些指标彼此之间常常存在着一定的、有时甚至是相当高的相关性，这就使所得到的统计数据在一定程度上反映的信息有所重迭。因此，人们自然希望能找到较少的几个彼此又不相关的综合指标来尽可能多地反映原来指标所提供的信息量。主成分分析方法就是实现这一目的的有效途径之一。

　　 主成分分析方法的基本思想是根据原指标间的相关性，通过降维的技术把原来的多个指标约化为p个综合指标。具体来说，每一个综合指标就是一个主成分，记为PRINi（i=1，2，…，p），每一个主成分用原来指标的线性组合来表示，使这些主成分既能尽可能地反映原指标的信息量，又使各个主成分彼此不相关，达到消减指标间信息重迭的目的。这p个主成分从原来指标所提供的信息总量中所提取的信息量依次递减，每个主成分PRINi所提取的信息量用方差来度量，且主成分方差的贡献就等于原指标相关矩阵相应的特征值λi，每一个主成分的组合系数就是相应特征值λi所对应的特征向量ti，方差的贡献率fi=λi/Σλi，若fi越大，则说明相应的主成分综合信息的能力越强。

　　 主成分分析的目的之一是减少指标个数，在实际应用中，一般取累计贡献率Σfi≥85%的前m个主成分就够了。另外，每一个主成分都分别代表特殊意义，能说明研究对象的某一方面特征。如果人们只对研究对象的某一特征关心，则可以按这一主成分进行排序，从中获取所需的信息。

（三）综合评价分析法

　　 在分析问题中仅仅考虑主成分分析法还不够，因为在进行主成分分析时毕竟有些信息在降维时忽略掉了，这对研究对象的全面分析不免产生一定的影响。为了避免这一点所带来的影响，在主成分分析的基础上采用综合评价分析法。

　　 所谓综合评价分析法就是在主成分分析的基础上，以每个主成分的贡献率为权数构造一个综合评价函数W，

　　　　 W=f1*PRIN1+f2*PRIN2+…+fp*PRINp

　　 这样就把每一个主成分的贡献都考虑了，不会造成信息的丢失。利用综合评价函数计算出各研究对象的综合得分，并依此排序，得出名次，用来进行比较分析。

三、 中药行业上市公司业绩数量分析

（一）聚类分析法

1.原始数据进行标准化处理（标准化处理后的数据从略）

2.对这15家上市公司按标准化后的七项指标进行聚类分析

　　 下面是采用系统聚类分析中的类平均法，运用SPSS软件进行分析的结果：

　　 第一类公司是综合能力比较强的公司，在财务状况、经营状况、盈利能力和发展前景方面都具有一定的优势，相应竞争能力也就比较强，是投资者、债权人、政府管理部门、证券分析人士以及公司管理当局尤其看好的。具有长期投资的价值；第二类是综合能力一般的公司，需要信息使用者多加观望；第三类则是综合能力比较差的公司。

（二）主成分分析

　　 通过前面的聚类分析，已经对这15家上市公司有了一个定性的认识，但是这还不足以使我们能把这15家上市公司的财务状况、经营状况等各方面作一个比较全面的分析。因此还需作进一步的定量分析，具体如下：

　　 运用SPSS软件对标准化后的数据进行主成分分析。（结果见表1—表4）

　　　　 表1 原指标的相关矩阵

　　　　表2各主成分特征根、方差贡献率和累积贡献率

　　由上表可知前三个主成分的累积贡献率已经达到94.13%，即它们已经包含了原始数据94.13%的信息。因此，取前三个主成分进行分析。

　　　　 表3 各个主成分的组合系数

　　 根据以上分析结果可以计算PRINi（PRINi=tiˊX），并且解释主成分的经济意义。

第一主成分数量分析：

　　 PRIN1=0.95X1+0.166X2-0.114X3+0.103X4+0.128X5+0.965X6+0.594X7，它已经把这15家上市公司的财务综合情况表达了45.834%（见表2），在这一主成分中净资产收益率、资产报酬率和成本费用利润率三项指标前的权系数较大。因此，PRIN1主要提取的是上市公司获利能力好坏的信息。该主成分的得分越高，说明上市公司的获利能力越好即财务状况越好。获利是一个企业的主要经营目标，也是企业生存和发展的基础，它直接关系到企业所有者的利益，相应也就是投资者最为关注的一点，因此通过对PRIN1的排序可以很直观的看出哪些公司的获利能力好，哪些公司的获利能力差，具体结果见表4。

第二主成分数量分析：

　　 PRIN2=0.22X1-0.301X2-0.25X3+0.961X4+0.947X5+0.073X6-0.199X7，它已经把这15家上市公司的财务综合情况表达了36.564%（见表2），在这一主成分中总资产周转率和流动资产周转率指标的权系数较大。因此，PRIN2主要提取的是上市公司的营运能力，即反映资金的周转和利用效率的高低，该主成分的得分越高，说明该上市公司的营运能力越好，具体排序结果见表4。

第三主成分数量分析：

　　 PRIN3=-0.151X1+0.952X2+0.797X3-0.186X4-0.267X5+0.0798X6+0.405X7，它把这15家上市公司的财务综合情况表达了12.128%（见表2），在这一主成分中股东权益比率和流动比率两项指标的权系数较大。因此，PRIN3主要提取的是上市公司的长期偿债能力和短期偿债能力好坏的信息。该主成分的得分越高，说明上市公司的偿债能力越好，具体排序结果见表4。

（三）综合评价数量分析

　　 根据综合评价函数W=f1*PRIN1+f2*PRIN2+…+f7*PRIN7，其中fi值见表2，PRINi（i=4，5，6，7）的计算同理与PRIN1、PRIN2、PRIN3的计算，这里不再重复。

　　 W=45.438%*PRIN1+36.564%*PRIN2+12.128%*PRIN3+2.774%*PRIN4+2.378%*PRIN5+0.452%*PRIN6+0.265%*PRIN7，计算各研究对象的综合评价函数得分，从而更加全面的揭示各上市公司的财务状况和经营成果，为信息使用者提供直观、可用的信息。综合评价函数得分排名情况见表4。

　　　　 表4 各公司的各项情况排名表

四、结论：

１．在进行数量分析时用的数据是经过标准化处理以后的，因此计算的各项得分有正数也有负数，以零点作为平均值，正数代表研究对象在该项指标排名中位居平均水平以上，相反负数则代表研究对象在该项指标排名中位居平均水平以下。

２．综合得分的排名次序与第一主成分的结果排名基本上相近，这就充分体现出了综合评价函数中权重的作用，因为第一主成分已经提取了45.834%的信息，而第三主成分只提取了12.128%的信息。

３．将聚类分析的结果和表４的分析结果作比较，发现有个别的不符合，例如“桐君阁”和“太极集团”在综合评价中的排名分别是第２、第３，而在聚类分析中都聚到了第二类中；相反的“吉林敖东”在综合评价中的排名是第７，而在聚类分析中却聚到了第一类中。这主要是因为“桐君阁”和“太极集团”在主成分排序时偿债能力的排名太差，而偿债能力在综合评价中的权重仅占12.128%，所以对综合得分的排名影响不大。但是在聚类分析时是将各个指标平均对待的，即权重相等，这样偿债能力所占的权重就和获利能力占的权重相等，相应偿债能力就会影响到聚类的结果。

　　 经过这样的比较分析，作为经营管理者可以发现自身的不足与优势；而投资者可以寻找到更适合自己的投资对象等等。总之，经过以上各种方法的分析使我们对整个中药行业的上市公司的业绩进行了全面、综合的评价，使我们透过财务报表的数据看清了上市公司的财务状况、经营状况、盈利能力和发展前景。

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